文|雷達財經,作者|沈默,編輯|深海

曾經的十倍股,逆變器“黑馬”德業股份在6月7日報收于66.07元,股價跌幅3.67%。

德業股份曾備受市場追捧。2021年4月登陸資本市場后,德業股份股價一路走高,至2022年9月27日創出175.57元(前復權)的高點,股價累計漲幅超15倍,成為貨真價實的”十倍股”。此后,公司股價掉頭向下,至6月10日,股價較高點下跌62.37%,市值蒸發659.32億元。

股價走低背后,自去年三季度開始,德業股份已經連續三季度出現業績下滑。據同花順ifind數據,公司去年第三、四季度和今年第一季度,歸母凈利潤分別同比下滑了36.1%、62.26%、26.48%。

有分析認為,去年下半年以來德業股份盈利能力會下滑公司主要產品——逆變器在海外市場正面臨去庫存周期。多位券商分析師觀點認為,進入2023年,歐洲太陽能類產品的庫存在加速累積,其中主要的動力來自國內廠家的大批量發貨,但歐洲市場沒能保證較高的安裝率,由此造成庫存壓力逐漸累積。

作為直接+間接持股比例約62.53 %(數據來源于天眼查)的大股東,德業股份創始人張和君身家也隨著行業周期沉浮。2022年,張和君以560億元身家位列胡潤百富榜79位。而2023年胡潤百富榜顯示,張和君身家已滑落至250億元,排名也滑落至205名。

有分析人士認為,縱觀德業股份的發展歷程,其光伏產品在在海外成功的關鍵之一在于率先切入原本無人問津的“潛力市場”并成功扎根,尤其在南非市場上,這種打法取得了巨大成功。但就當下“產能過飽和”的競爭力形勢而言,德業股份一方面要需要不斷出新品,以應對海外去庫存周期。另一方面,隨著新產能即將釋放,公司要想進一步發展,還需要找到自己的下一個“南非”。

連續三季度凈利下滑

“起于家電,興于新能源”,德業股份的成長史可以用這一句話概括。根據公司招股書內容,德業股份自2000年至2021年4月的發展史可以分為三個階段:

2000-2006年,公司主營注塑件、模具、鈑金件,同時小批量生產除濕機電器產品;2007年-2014年,公司開構建起熱交換器硬件和變頻控制軟件兩大核心技術平臺;第三階段為 2015 年至2021年4月:2015 年,公司實行業務調整,確定了熱交換器系列、電路控制系列和環境電器系列三大發展主線,將利潤率較低的注塑件產品交由子公司順德和翔生產;2018年初,公司將順德和翔轉讓,僅保留環境電器系列產品所需的部分注塑件業務。

當下,德業股份業務共有兩大板塊:光伏和家電。隨著光伏板塊收入的迅猛增長,2022年,德業股份來自光伏板塊的收入比重首次超過了家電板塊,占營收比例達66.4%。具體來看,公司光伏板塊主要收入來源于逆變器,2022年,公司逆變器收入達到39.57億元,同比增長230.4%。

2023年,光伏板塊占公司收入重要性進一步增加。2023年,德業股份來自光伏行業的營收為53.14億元,同比增長31.54%;來自家電及其他的營收為21.37億元,同比增長12.95%。

然而,光伏行業供需關系的急劇變化,也讓公司業績“一夜間”發生改變。

iFind數據顯示,去年第三季度,德業股份出現了上市以來首次營收、凈利潤雙雙同比下滑的局面,當期,公司實現營收14.32億元,同比下滑 15.77%;歸母凈利潤3.05億元,同比下滑36.1%。

緊接著,在去年第四季度、今年第一季度,這一局面再次出現:去年第四季度, 公司實現營收11.54億元,同比下滑38.69%;歸母凈利潤2.23億元,同比下滑62.26%。今年一季度,德業股份實現營收18.84億元,同比下滑9.64%;實現歸母凈利潤4.33億元,同比下滑26.48%。

根據財報,2023年,德業股份逆變器銷量為89.21萬臺,同比下滑33.84%;逆變器庫存量35.26萬臺,同比增長151.83%。圍繞德業股份逆變器銷量為什么會大幅下滑,年報也中給出解釋:“報告期內逆變器產銷量同比下滑、庫存增加主要系微型逆變器產品產銷量同比大幅下滑,德國逆變器退貨導致庫存增加?!?

結合公開資料,其歸結起來有兩點原因:一、逆變器在海外市場面臨越來越嚴重的高庫存的問題;二、德業股份去年發生的逆變器“退貨風波”;其中,海外高庫存問題是核心。

據券商研報資料,2022年,得益于俄烏沖突帶來“能源危機”,導致了歐洲戶儲需求爆發。但2023年年初起,隨著能源危機緩解,歐洲但國內的廠商卻仍在瘋狂擴產能,供大于求的背景下,導致歐洲逆變器經銷商囤積了大量庫存。持續去庫存,導致了逆變器企業收入和利潤下滑。

德業股份收入恰恰依賴海外:根據年報統計,2023年,公司逆變器產品在海外銷售收入占逆變器總收入的74.54%,占總營收的44.14%。

德業股份的“退貨風波”要追溯到去年7月,當時,德國一位測評博主稱,其拆機后發現德業股份生產的某款微型逆變器與德國并網認證條件VDE4105不符。由此引發德業股份產品“偷工減料”的質疑。隨后,德業股份發公告回應此事,“因公司相關人員對VDE4105與UL1741標準差異理解偏差,又考慮到產品的使用壽命,導致公司銷往德國的微型逆變器產品缺少繼電器。

該事件最終處理結果是:公司在德國銷售的微型逆變器產品銷售被大規模退回。網傳德業股份交流2023年半年報交流紀要內容顯示,德業產品退貨產品集中在第二季度沖銷,沖銷收入1.2億,預提了售后費用5000多萬,計提了存貨跌價準備3000萬,合計對凈利影響1.24億。

南非市場遭國內企業“圍攻”

從近年來公司財報不難看出,德業股份之所以能夠在新能源領域快速崛起,以黑馬姿態闖入大眾視野,離不開一個關鍵國家——南非。

公司過往公告以及公開報道顯示,因起步晚、體量小,南非市場起初并不受重視。但2019年,德業通過和Sunsynk合作進入南非市場,主要通過貼牌Sunsynk和自主品牌Deye進行銷售,并與中建材、Global Tech China Ltd.等南非當地的經銷商合作,構建了渠道優勢,率先吃到了南非市場的紅利。

據東吳證券研究所的數據,公司2021年在南非市場儲能市占率超過30%,位居第一,出貨量快速增長。

另據公司2023年年報,2023年,德業股份光伏產品來自南非市場的銷售收入為13.1億元,占公司境外銷售收入約33%。從利潤角度來說,德業股份在該地的銷售毛利率為52.68%,高于巴西、香港、印度等其他國家和地區,僅次于德國。

但如今,隨著德業股份的崛起,一眾廠商也開始將目光瞄準南非。包括華為、鵬輝、蜂巢、大秦等在內的越來越多的企業瞄準南非市場,一年時間不到,當地已經殺成一片紅海。

另外,南非當地的限電情況的改善,可能也會讓南非市場的新能源市場容量削減。

兩大因素交織,無疑加速了南非市場的飽和,也危及了德業的業績基本盤。

德業股份2024年一季報顯示,德業股份在解釋業績下滑原因時指出:逆變器板塊巴西、美國、歐洲等市場逐漸復蘇,但尚不足以覆蓋去年同期火爆的南非市場增量,導致整體盈利下降。

那么,還有那個國家或地區能填補南非市場遇冷給公司帶來的業績空缺?

根據年報,公司在南非、德國、黎巴嫩等公司重要銷售區域設立售后服務點,以深入周邊市場開辟新藍海。但從目前行業“一片紅?!钡膹P殺情況來看,至少短期內,這樣的市場并不好找。

甬商富豪張和君的創業路

德業股份業績的大起大落,也在時刻影響著已年過70的創始人張和君的身家起伏。

張和君出生于1952年,浙江寧波人,年輕時務過農、做過木工等各種工作。梳理張和君的人生發展軌跡,可以看出其一生都在“求變”。

張和君的事業起步在1971年,當時,他作為個體戶,從事模具開發工作。

隨著改革開放東風吹來,1984年 ,張和君又創辦了名為寧波北侖區霞浦陳華模具五金廠的工廠,據《中央空調市場》報道,張和君對那段歲月曾感慨過:“條件還是非常艱苦的,因為沒有好機器,就只能靠手工來做,效率也大打折扣?!?

1990年,張和君先后創立了寧波德業塑膠有限公司、寧波德業金塑模具制品有限公司。張和君將公司命名中帶有德業,據上海證券報,德業二字寄托了張和君“以德創業、以德興業”的理想。

但在當時,他們仍是一家沒有名氣的小公司。直到1997年,德業股份拿到了美的電器配套訂單。為了服務好美的這個大客戶,完全不懂日語的張和君專門去東京、大阪買了不少松下、東芝的空調帶回國拆卸。

和美的合作后,德業股份迅速成長。2007年,德業拿到美的熱交換機訂單,擠入核心供應商圈子。2010年成為美的全球三家變頻控制解決方案供應商之一。

據德業股份招股書,在德業上市之前,來自美的的業務占了德業營收77%,而他們最大的供貨商也是美的。其商業模式是:德業股份從美的、奧克斯采購材料,加工成配件再賣給美的。

背靠美的這棵大樹,德業迅速膨脹,張和君家族也實現個人財富量級的升級。

德業招股書中顯示,2017年,張和君和妻子陸亞珠,兩個兒子張棟斌、張棟業,曾從公司拆借資金2800多萬元,目的用于“個人消費、購房、理財、股票投資”。而張和君的父親張道益、母親毛菊卿則已成為了香港居民。

隨著德業股份切入新能源賽道,并在后面順利完成上市,張和君家族的財富再被推高一個量級。

2016年,德業股份通過收購日新科技,接手了其在逆變器方面的專利與商標,開始布局光伏逆變器業務。

據東方證券研報,寧波日新電子科技有限公司位于中國的浙江寧波市,是一個經國家認證的電氣企業,專門研發并銷售光伏逆變器。收購之前,寧波日新科技已經在這一領域有 7-8 年的專業經驗,并與美國合作伙伴在微型逆變器業務上緊密合作。

2021年,德業股份成功上市,由于趕上風口,公司股價開始大漲,最高點較發行價一度漲超15倍。張和君因此身家倍增。2021年,張和君首次登上胡潤百富榜榜單,以225 億身家,位列榜單296位,2022年,張和君以560億元身家,排名胡潤百富榜79位。隨著新能源市場遇冷,2023年,德業股份市值大幅縮水,其在胡潤百富榜排名下滑至205位,身家縮水至250 億元,

對于德業股份的后續發展,雷達財經將繼續關注。